沒有人會希望受到損失，但投資時要注重的，應該是相對的損失，而不是絕對的損失。

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【投資寓言──手機炒賣】

某知名手機品牌的製造商，將會推出一部最新型號的手機，增加了很多新的功能。根據過去的經驗，新型號手機在開始時都會限量發售，如果能夠在第一天搶到新貨，轉手就可以賺到八成至一倍的利潤。

小明看準這個機會，在手機發售的第一天，拿著一大堆現金，站在手機專門店的門前，等待剛買到限量發售的人們。這部手機本來的價格是10,000元，由於小明預期轉手可賣到18,000元以上，於是他用平均14,000元的價格，一個早上就收購了10部新手機。

到了下午的時候，小明聯絡了數個運水貨到國內的人，查詢他們願意收機的價格。怎知他們給出的價錢，最高也只是14,000元﹗小明很不滿意地對他們說：「如果我用14,000元賣給你們，豈不是整天都是白幹，連車錢都蝕埋？怎可能啊﹗」於是他繼續再找其他買家，希望得到更高的價錢。

可惜事與願違，到了晚上的時候，收機的價格進一步跌到13,000元，但小明堅持要賺錢才肯賣機：「我用14,000元入貨，如果現在13,000元賣出，豈不是要虧本離場？」

時間一分一秒過去，收機價格也持續下滑，到了第二天的早上，收機價已經跌到11,500元。小明繼續堅持要賺錢才肯賣：「我沒有可能做虧本生意，如果沒有14,000元以上，我是永遠不會賣機的﹗」

於是小明努力找人高價收機，但由於今次的型號，並不太受國內同胞歡迎，香港人也不會給出溢價買機，結果市場存在大量蟹貨，先達的二手價更跌到9,800元，較原機價低了200元。小明忙了數天之後，市場完全沒有人肯收貨，結果一部手機也不能成功賣出，每天面對著10部沒人要的手機，真正是欲哭無淚。

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無形的參考點

小明在故事中所犯的錯誤，就是為自己定下無形的參考點〔reference point〕。對於大部分的人來說，這個參考點會決定心理上的感覺，究竟是獲得利潤的快樂，或是承受虧本的痛苦。正如故事的例子，由於小明的手機以14,000萬元買入，所以參考點會定在14,000元的位置，若賣出的價格是18,000元，他就會感受到賺錢的喜悅，愉快地把手機賣出。

但當賣價下跌至13,000元，由於受到參考點的影響，如果在這時賣出手機，就會產生處分效應〔disposition effect〕，令人感到沮喪和情緒不安。因投資者普遍都不願意接受失敗，所以當賣價低於購入價時，都不會沽貨離場，直至當價位跌至更低的水平，與購入價有一段明顯距離的時候，參考點的影響才會逐步減少，令投資者忍心沽出。

參考點是你個人設定的，試問市場的價格，怎會跟你的參考點移動？以小明的例子為例，如果他肯以13,000元的價格賣出，雖然錄得了一些損失，但總比最後拿住10部沒人要得手機為好。

所以當我們作出投資決定的時候，應盡量不要受到參考點的影響，以賺取最大的利潤，或避免不必要的損失。

沉沒成本

要避免形成投資參考點的問題，就必須明白沉沒成本的道理。在經濟學的課題上，一些已經發生、不可收回的支出被稱為沉沒成本。例如你用錢買了一張演唱會的門券，就立刻變成沉沒成本，就算你是否去看這場演出，也不能收回已經付出的金錢。

傳統的經濟學指出，沉沒成本是已經過去的東西，不應該影響我們的決策行為。例如一個等了三十分鐘巴士，與一個等了五分鐘的人比較，到底誰應該繼續再等下去，是不應該以已經等了多久來考慮的。但話雖如此，人的行為卻剛好相反，會把沉沒成本放在不同的心理賬戶〔mental acount〕中，影響著我們日常的決定。

例如自己付錢買的演唱會門券，與免費獲贈的演唱會門券，雖然兩者在經濟定義是一樣的，但在心理上卻有不同，對於自己付錢買的門券，想看的程度會較免費獲贈的為高。

投資的情況也是一樣，當投資產生虧本時，已輸去的錢就已變成沉沒成本，理論上不應該用來影響我們的決定；但在實際的情況下，當股票的現有價格低於購入價時，我們就會害怕輸掉沉沒成本，不願意低於參考點沽出股票。

所以要做一個成功的投資者，就應忘記沉沒成本，只應考慮將來是否有更好的前景，而並非究竟已輸了多少錢在這隻股票上。

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